Пресс-центр

1 августа текущего года компания «Мрия» заявила о невозможности рассчитаться по своим обязательствам по ценным бумагам на сумму 400 млн долл. США. Таким образом, можно сказать, что компания допустила технический дефолт. О возможных последствиях для компании и нынешнем состоянии долговых обязательств других аграрных компаний расскажет Алина Леуская, специалист департамента инвестиционного банкинга компании Pro Capital Investment.

Среди причин ухудшения текущего состояния агрохолдинга следует назвать, прежде всего, макроэкономическую ситуацию на рынке (снижение цен на готовую продукцию и повышение стоимости сырьевых материалов). Предположение, что именно могло привести к такой ситуации с одним из крупнейших аграрных холдингов, заключается в невозможности компании привлечь дополнительные ресурсы на финансирование периода сева и сбора урожая при отсутствии в настоящее время средств от продажи зерновых. Но в то же время на сегодня ситуация еще не стала крайне критической, поскольку погашение обязательств по выпущенным облигациям запланировано аж на 2016 год. То есть компания имеет немногим менее двух лет на стабилизацию ситуации и реструктуризации баланса (как один из вариантов решения проблем).

Важно сказать, что на сегодня компания «Мрия» – единственная, кто столкнулся с такими трудностями. Так, последствия влияния ситуации в стране имели не очень позитивный характер для рынка, но все же из приведенных ниже расчетов можно сделать вывод, что в большинстве крупных компаний проблем со своими обязательствами возникнуть не должно.

* собственные расчеты по официальным данным финансовой отчетности компаний

** показатель EBITDA за 12 месяцев (2 квартал 2013 г. – 1 квартал 2014 г.)

Астарта

На начало года компания показала довольно неплохие результаты. Прибыль компании увеличилась на 7% до 89 млн. евро, но на это увеличение также повлияла девальвация гривны и другие операционные факторы. Таким образом, имело место увеличение EBITDA на 58% до 37 млн евро. Оценивая долговую нагрузку компании, можно сказать, что соотношение чистого долга к EBITDA является несколько завышенным, особенно по сравнению с последующим показателем – отношением того же чистого долга к продажам (sales). Это означает, что наибольшее влияние на показатели оказали изменения показателя EBITDA, поскольку существенных изменений по долговым обязательствам за последние отчетные периоды не произошло. Показатель отношения долга к капиталу приближается к 1, и это означает, что имеет место значительная нагрузка на акционерный капитал.

Кернел

Что касается этой компании, то, как видим, она имеет значительно более низкий показатель EBITDA относительно соответствующего периода предыдущего года. Связано это с влиянием девальвации гривны, особенно в связи с тем, что компания имела возмещения по НДС, которые номинировались в национальной валюте – гривне. Именно за счет такого влияния мы можем наблюдать значительный показатель отношения чистого долга к EBITDA, поскольку согласно финансовым показателям компании сумма чистого долга за последние отчетные периоды только снизилась. Об адекватности показателей долга свидетельствуют четвёртый и пятый показатели в таблице, и на практике они довольно неплохие, хотя и выше 1. Это означает, что компания, имея значительные долги, может ими свободно и быстро оперировать и рассчитываться по ним .

МХП

EBITDA увеличилась на 45% до 106 млн долл. США в основном благодаря росту объемов производства мяса птицы и снижению затрат на производство. По состоянию на первый квартал текущего года общий долг компании составил 1 275 млн долл. США, большинство которого было выражено именно в долларах США (как валюте долга). Доля долгосрочной задолженности в общей задолженности составляет около 90%. Чистый долг имел незначительное снижение (до 1 112 млн долл. США), соотношение «Чистый долг / EBITDA» равно 2,62. Для хеджирования валютных рисков были использованы доходы от экспорта подсолнечного масла, лузги подсолнечника и куриного мяса, номинированные в американской валюте, которые полностью покрыли расходы по обслуживанию долга. Следовательно, не стоит считать показатели по долгу критическими, поскольку хотя они и несколько завышены, но компания может по ним рассчитываться и контролировать их.

Авангард

Проанализировав показатели финансовой отчетности компании, можно сделать выводы, аналогичные первым двум компаниям. Произошло снижение EBITDA, что объясняется девальвацией гривни и другими операционными факторами. Следующие два показателя по долгу в таблице свидетельствуют о его незначительном влиянии на деятельность компании: последняя вовремя рассчитывается по займам и облигациям, выпущенным еще в 2010 году.

KSG Agro

Что касается KSG Агро, то мы можем наблюдать отрицательный показатель EBITDA, что связано с резким падением продаж продукции и снижением объемов реализации экспортной продукции. Как видно из показателей, отношение долга к капиталу имеет хотя и повышенное, но не критическое значение.

Показатели ликвидности

В украинской практике считается приемлемым, что коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 2, то есть текущие активы компании могут вдвое превышать текущие обязательства. В то же время в западной практике этот индикатор несколько ниже, и соотношение между показателями должно быть 1: 1.

Оценивая показатели ликвидности компаний, можно сделать вывод, что 4 из них имеют несколько завышенные значения. Но после анализа величины долговых обязательств компаний становится понятным, что эти коэффициенты не являются критическими. По компании «Авангард» такой высокий показатель может быть вызван увеличением ее текущих активов.

Коэффициент быстрой ликвидности должен быть равен 0,8–0,9, но на практике чаще всего составляет 0,5 и для его оценки следует подробнее прослеживать влияние отдельных составляющих показателя.

Сравнивая данные компаний, а также коэффициенты как текущей, так и быстрой ликвидности, можно сказать, что показатели первых двух компаний близки к норме, так что эти предприятия имеют возможность в любой момент рассчитаться по своим обязательствам. Что касается остальных трех, то скорее всего проблемы могут быть связаны с завышенными показателями дебиторской задолженности или объема денежных средств на балансе компаний. Слишком высокие показатели ликвидности – тоже не всегда хорошо, поскольку это означает, что компании неэффективно используют свои текущие активы, а это, как следствие, приводит к снижению показателя рентабельности.

Анализируя состояние деятельности компаний, прежде всего, стоит отметить, что нужно больше обращать внимание на показатели ликвидности и коэффициенты долга, так как сравнение абсолютных величин не имеет смысла из-за различных масштабов деятельности компаний.