Пресс-центр

Последствия законодательных изменений в 2014 году для деятельности институтов совместного инвестирования

Согласно принятому законопроекту № 4101, в котором изложены очередные изменения в налоговом законодательстве, а именно, в части налогообложения доходов от капитала, ИСИ лишаются льгот по уплате налога на прибыль от операций с ЦБ и деривативами. О результатах деятельности ИСИ в Украине и о том, какие последствия следует ожидать от таких изменений в контексте инвестиционной привлекательности украинского бизнеса, рассуждает специалист департамента инвестиционного банкинга компании Pro Capital Investment Алина Леуская.

Для начала проанализируем деятельность ИСИ за 2014 в Украине. Наращивание общей нестабильности, рост политических и экономических рисков и ожиданий в Украине в целом, проявлением чего на фондовом рынке стал значительный рост волатильности во II кв. 2014 года привели к взлету фондовых индексов и обеспечили ИСИ определенные положительные результаты.

По состоянию на 30 июня 2014 года в Украине насчитывалось 340 действующих компаний по управлению активами (далее – КУА). В апреле – июне 2014 году число этих компаний уменьшилась на три, такое же сокращение имело место в 2013 году. Изменение количества компаний за период 2008–2014 годы с квартальной детализацией за два последних календарных года представлено на рис. 1 Его данные свидетельствуют, что кризис в экономике отразилась на количестве КУА с определенным лагом: максимальный спад имел место по итогам первого полугодия 2010 года (по сравнению с АППГ) и составил 40 единиц. При этом сокращение числа КУА сопровождается концентрацией фондов под их управлением. Так, за шесть рассмотренных лет этот показатель увеличился почти в 1,7 раза.

Рис. 1. Динамика показателей деятельности КУА

Основные тренды украинского рынка ИСИ, которые можно было наблюдать с начала года, сохранились и на конец первого полугодия. Так, показатели количества КУА и фондов продолжили нисходящую тенденцию, при этом наибольшее уменьшение состоялось в секторе паевых венчурных фондов. Чистые активы ИСИ во II квартале увеличились на 9,5 млрд гривен до 175,6 млрд гривен в основном за счет венчурного сектора, что можно увидеть на рис. 2. Именно благодаря ему произошел рост активов в управлении, включая инвесторов-нерезидентов. Однако наибольший вклад внесли отечественные юридические лица в венчурные фонды во втором квартале. В открытых фондах ситуация похожа: стремительный отток средств был приостановлен резидентами Украины. Поэтому на конец первого полугодия доля украинских инвесторов в активах ИСИ составила около 85%, а в открытых фондах около 60% принадлежало малым вкладчикам.

 

Рис. 2. Изменение чистых активов ИСИ с выделением венчурных фондов

Общий отток капитала из ИСИ за второй квартал заметно сбавил темпы, а за календарный год, можно сказать, несколько стабилизировался (рис. 3). Но ожидается, что, по крайней мере в краткосрочной перспективе, будет происходить дальнейшее уменьшение количества фондов и соответствующий отток капитала. 

Рис. 3 Помесячные характеристики движения капитала по определенной совокупности фондов 

Что же касается законодательных изменений, то, согласно Закону № 1621, ограничено действие льготы, изложенной в п. 136.1.9 ст. 136 Налогового кодекса Украины и предусматривающей неучет в совокупности доходов сумм средств совместного инвестирования. Отныне эта льгота не распространяется на проценты, начисленные по таким активам. Таким образом, ИСИ поставлена в обязанность уплата подоходного налога с доходов, полученных по выданным ими займам и долговым ценным бумагам (облигациям), находящихся в активах этих институтов. Эти нововведения могут достаточно негативно отразиться на привлечении капитала на фондовый рынок Украины, поскольку такой подход, как ожидается, существенно уменьшит желание потенциальных инвесторов пользоваться услугами КУА.

Сегодня в мировой практике ИСИ в целом ведут свою деятельность исключительно для выгоды других лиц, то есть инвесторов, которые, в свою очередь, получают доходы от инвестирования. Таким образом, налоги уплачиваются именно последними. А со вступлением в силу такого закона будет иметь место двойное налогообложение полученного дохода в форме процентов. Так, первая уплата налога произойдет, когда инвестор будет обязан внести налог на прибыль с полученных процентов через ИСИ, поскольку, по принятому закону, именно последние должны теперь платить указанный налог с процентов. После этого состоится вторая выплата – получая свою прибыль от ИСИ, инвестор должен будет снова заплатить этот налог (соответственно, если это юридическое лицо) или налог с доходов для физических лиц.

И в итоге очень вероятно, что вместо существующего механизма защиты инвесторов от двойного налогообложения и сформированных таким образом привлекательных условий для привлечения иностранных инвестиций мы получим снижение объема капиталовложений в облигации и другие ЦБ с фиксированной доходностью, в первую очередь уменьшая спрос на облигации предприятий и гособлигации. А поскольку на сегодня ИСИ является дополнительным инструментом для развития важных направлений и отраслей экономики с той точки зрения, что через эти финансовые институты в значительной степени происходит поиск и привлечение как внутренних, так и внешних источников инвестирования, то принятие такого закона является нецелесообразным и может иметь негативные последствия для развития страны в целом.